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中国互联网估值TOP30,80%背后站着BAT(上)

2017-09-28 17:00:26

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李竹筠


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BAT三家的成立时间非常地接近,在"野蛮生长"的前十年里,依靠技术、用户及流量优势,构建起三个庞大的互联网"商业帝国",分别掌握着中国的信息型数据、交易型数据、关系型数据

自从2010年互联网发展进入快车道以后,三巨头为扩充同盟阵营、构筑"经济护城河"而展开了新一轮更加激烈的争斗。据有关资料统计,过去五年,三巨头共投资了30家已上市公司和几百家未上市公司。中国互联网未上市创业公司估值前30名,80%背后有BAT的身影。微信图片_20170928162010.jpg

未来5年,BAT的竞争格局不会有太大变化。阿里将继续在电商和金融称霸;腾讯稳坐社交头把交椅;百度因技术短板、人才输送和培养不足以及商业环境不成熟等原因而无法利用人工智能业务转型实现对阿里和腾讯的超越。


但从长远角度看,伴随人工智能时代的到来,百度最有可能成为世界级的领导公司。而腾讯凭借其"连接器+内容产业"的业务创新,以及充分利用微信等社交工具向发展中国家扩张的巨大商业机会,也极有可能在市值方面再上一个台阶从而实现对阿里的"超越"。


愈演愈烈的BAT"投资大战"


在资本助力下,BAT实现爆发式增长,纷纷通过直接投资和兼并收购等方式来构筑自己的市场壁垒和竞争优势,直接造就了BAT"三国时代",以及当下中国互联网"三足鼎立"的格局。


1.BAT投资"三国杀"的源起


2010年,是中国互联网具有"分水岭"意义的一年。

最先开始变化的是百度。2010年1月12日,谷歌宣布退出中国市场,拱手将占有份额高达35.6%、年广告收入22.5亿元的搜索市场让给了百度,从此百度进入了望远镜望不到对手而可以躺着赚钱的状态。

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同年9月,马云却面临了阿里巴巴创立以来的最大危机--与大股东雅虎矛盾激化。2005年的一纸救命投资合约成为5年后马云的"催命符",马云极有可能被自己的合约扫地出门。次年5月,马云做了一个艰难的决定,在并未知会雅虎的情况下以3.3亿元的价格将支付宝所有权转移到了个人控股的内资公司。此后雅虎股权问题顺利解决,阿里巴巴发展步入快车道。


2010年,3Q大战令QQ口碑坏到谷底。次年,痛定思痛的马化腾决定开放,并以此为契机投资布局产业生态,实现从全民公敌到寡头一极转变。


从2010年开始,互联网发展再度进入快车道,APP的更迭越来越快,很容易出现初期巨头们看不懂,等到看懂时已经有了足够的行业壁垒的新业态。


历史失败的经验告诉BAT三巨头,单靠自己的力量并不能随心所欲地拓展边界:阿里的社交、O2O只能是一场奢望,腾讯的电商、百度的搜索也只可为黄粱一梦。社交边界外会发生什么,BAT完全不可预计也不了解。在极度的不安全感下,荷包满满的BAT开始通过投资并购寻找同盟阵营和利益共同体,展开了资本助力下的"投资大战"。


2.BAT的投资行为分析


我们借助crunchbase上的数据,分别从BAT的投资理念及风格、投资频度和方式、投资领域与版图等三个方面来进行一番具体分析。

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(1)投资理念及风格

从三家公司的投资和收购案例来看,其投资理念中既蕴藏着部分相似的逻辑,也有各自鲜明的个性与特色。


相似的逻辑主要体现在:

凡是收购的公司,都与公司的未来战略和既有业务有着高度关联度和融合度。比如百度收购渡鸦和xPerception是为了更好地让人工智能技术落地,实现软硬结合的发展。而早前腾讯收购Supercell更能说明这一点。

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从三家公司投资的对象来看,不仅仅是与公司业务和战略有着紧密关系,而且各家公司也在努力补足自己的短板以及押注未来的风口。


投资的个性和特色则主要体现在:

百度很讲究战略性的概念与战术性的分析相结合。从战略上讲,百度不只单纯追逐概念,像撒胡椒粉一样地投资,投资目标所处的领域要有make sense的概念。但也绝不会只为一个概念埋单,还要理性地进行战术分析。这是一种将宏观投资概念与理性分析相结合的投资哲学。

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在投资界历来有"概念派"和"量化派",百度尽量要在概念和量化中做好平衡。这种看森林,也要见树木的理念,简单说来就是抬头看概念,低头看细节。这些行为,让百度看上去最像BAT当中超凡脱俗、仰望星空的那家,李彦宏看上去也似乎是三位大佬中"野心"最大的那位。当然,换种角度,也可以认为,李彦宏和百度更像在赌一个更长远的未来。


而阿里则采用产业链投资的方式,在看中的领域进行系统性投资,将触角伸至衣食住行、娱乐社交等人们日常生活的各大领域,以建立商业生态。马云曾数次公开强调过阿里看好的未来方向:大数据、健康、文化。正如有投资人所说:"阿里比较激进,投资比较广,各方面都在布局。特别是对手机流量特别看重,所以出高溢价投资了高德、UC、优土、新浪等。"


腾讯的投资理念及风格则是另外一种路数,"别人做一个,我们不做,等别人的那个最终从市场竞争胜出,我们再介入投资,帮他做大。"简而言之,就是做一棵庇护树苗的大树。对腾讯而言好处有两点:一方面,从为人所不齿的互联网"公敌",转变成"别人"的庇护所;另一方面,则是依靠这些茁壮成长的树苗,构建腾讯的"防护林"。腾讯对于并购标的的选择,都是站在产业链战略协同的角度出发,重在谋求控制权,并且日后并不打算进行财务退出。对于某些关键的并购标的,腾讯甚至可以承受收购之后短期内的巨亏。

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(2)投资频度和方式

仅从投资数量这个最粗浅的维度上看,百度就显得最为保守。根据crunchbase的公开数据,2014-2017年百度投资的项目数量为37个,阿里巴巴为58个,腾讯则为161个。


三巨头在投资方式的选择上,都采用了投资入股和并购并用的手段,并且三家都以直接投资方式为主。


除了投资方式之外,在投资轮次上,百度也更靠后。根据FellowData的数据,腾讯更偏早期,B轮之前的项目占比接近50%;阿里虽然有较大比重的中后期、并购项目,但也在早期、甚至天使阶段有所涉猎;百度投资最为传统,几乎不投天使种子轮的项目--在发展变化速度极快的互联网业,较早轮次进入,更容易占据较大股份、获得更大回报。


(3)投资领域与版图

从投资领域看,尽管三家企业有各自不同的主线,但领域分布都十分广泛。


以IT桔子上可以查到的公开数据为例,百度的投资领域涉及金融、汽车交通、教育、企业服务、硬件、房产服务、文化娱乐、物流、医疗健康;阿里巴巴所涉及的领域有电子商务、文化娱乐、企业服务、金融、汽车交通、工具软件、本地生活、物流、医疗健康、硬件、教育、旅游、社交网络、体育运动和游戏等;腾讯所涉及的领域有文化娱乐、汽车交通、金融、电子商务、企业服务、硬件和医疗健康等。其中,位居百度前三位的领域分别是金融、汽车交通和教育;位于阿里巴巴前三位的领域分别是电子商务、文化娱乐和企业服务;而位于腾讯前三位的投资领域分别为文化娱乐、汽车交通和金融。

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